Vamos ao fato nu. Um vice-presidente sênior da Ceribell, empresa de neurotecnologia médica que virou queridinha do mercado depois do IPO, resolveu que era hora de trocar papel por dinheiro vivo. Duzentos e vinte e quatro mil e quatrocentos e cinquenta e um dólares. O comunicado sai naquele formato asséptico da SEC, a mídia especializada replica como se fosse boletim meteorológico, e a manada de investidores segue comprando o sonho. Repare no truque: a informação está tecnicamente pública, mas embalada de forma que ninguém preste atenção. É o famoso esconder à luz do dia.

Existe uma assimetria de informação que a linguagem regulatória insiste em fingir que não existe. O executivo que vende sabe o que se passa nas reuniões de conselho, viu o pipeline de produtos, ouviu o CFO reclamar do fluxo de caixa no cafezinho, tem noção clara do próximo trimestre. O aposentado do Kansas que compra o papel pela corretora tem acesso ao release trimestral, três meses atrasado e maquiado por advogado. Chamar isso de mercado livre e informado é forçar a barra. Mercado livre pressupõe informação simétrica, e não há nada de simétrico entre quem está dentro da sala e quem está do lado de fora colando o ouvido na porta.

Aqui entra a parte que ninguém quer discutir. Quando um insider vende, existe uma miríade de explicações honestas possíveis, diversificação de patrimônio, compra de casa, divórcio, planejamento tributário, plano 10b5-1 programado meses antes. Tudo verdade. E é justamente essa lista de desculpas plausíveis que serve de cobertura para as vendas que não são inocentes. O sistema foi desenhado com tantas rotas de fuga narrativa que fica impossível, na prática, distinguir a venda pragmática da venda estratégica. Quem paga a conta dessa opacidade proposital? Sempre o mesmo sujeito, aquele que confiou na história bonita do site de relações com investidores.

Note o padrão histórico, e ele não engana. Toda vez que uma empresa emergente de tecnologia médica atinge o pico de euforia, há uma janela discreta em que os que estão por dentro começam a se aliviar de posições. Não é conspiração, é aritmética. Executivo recebe boa parte da remuneração em ações justamente para alinhar interesses, dizem os manuais. O que os manuais não dizem é que, uma vez concedido o pacote, o incentivo verdadeiro passa a ser vender no topo. Alinhamento de interesses no papel, desalinhamento total na hora do caixa. E a Ceribell, com sua valuation que faz lembrar as promessas do setor de biotech em anos anteriores, se encaixa nesse retrato como luva.

O leitor atento pergunta: mas isso é ilegal? Não, e esse é o ponto exato. É legal porque a lei foi escrita com a colaboração ativa de quem se beneficia dela. Quando uma classe profissional consegue transformar seus interesses em legislação, não estamos mais diante de regras neutras, estamos diante de privilégio codificado. O contribuinte financia a SEC para que ela zele por um mercado supostamente justo, e a SEC produz um cardápio regulatório onde o insider pode fazer praticamente tudo, desde que preencha o formulário certo no prazo certo. É a burocracia servindo de biombo para o arranjo que ela deveria impedir.

Fica a lição perene, aquela que nenhuma escola de negócios ensina porque destruiria o próprio negócio de vender cursos. Quando alguém que sabe mais que você está vendendo, pare e pense três vezes antes de comprar. Não porque toda venda seja sinal ruim, mas porque a probabilidade de você estar do lado errado da mesa é maior do que gostam de admitir. O mercado é o melhor sistema já inventado para alocar recursos, sim, mas isso não significa que dentro dele não existam mesas viciadas. E a mesa dos insiders tem carta marcada por definição, não por maldade, por natureza da coisa.

Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.