A casa de análise Bernstein subiu o preço-alvo da Diamondback Energy olhando para um item que parece técnico, mas que diz tudo: o estoque de poços já perfurados e ainda não completados, o famoso DUC, drilled but uncompleted. Em bom português, são poços prontos para abrir a torneira no momento em que o preço justificar. Não é promessa, não é projeção de consultor, não é meta climática. É um ativo físico, no chão, com geologia conhecida, custo marginal calculado e cronograma de entrega previsível. O mercado paga ágio por isso porque sabe distinguir riqueza real de slide de PowerPoint.
Olha, vale a pena entender o que esse número está dizendo. A Diamondback opera na Bacia do Permiano, no oeste do Texas, e construiu uma posição em que pode acelerar ou frear produção conforme o mercado pede, sem depender de licença ambiental nova, sem audiência pública, sem ministro batendo continência para ONG estrangeira. O capital privado fez o que o capital privado faz quando o deixam trabalhar: alocou recursos no presente para gerar fluxo no futuro, assumindo o risco com dinheiro próprio e respondendo a sinais de preço em tempo real. Ninguém em Washington decidiu quantos poços precisam estar prontos. Milhões de decisões descentralizadas, agregadas por preços, resolveram o problema que nenhum comitê resolveria.
Compare com o teatro brasileiro. Temos, debaixo da margem equatorial, potencial geológico que faria qualquer texano salivar. Temos, simultaneamente, uma estrutura regulatória que trata cada licença como concessão de favor, um Ibama que opera como veto player com pauta própria, e um governo que quer ao mesmo tempo bater no peito sobre transição energética e arrecadar royalties como se o petróleo fosse durar para sempre. O resultado é o pior dos mundos: não exploramos com a velocidade que a geologia permite, não diversificamos com a seriedade que a transição exige, e financiamos a gastança corrente com a esperança de uma receita que pode nunca chegar. Quer dizer, é o modelo brasileiro clássico, comer o boi antes de plantar o capim.
O que a Bernstein está precificando, no fundo, é confiança em direito de propriedade. O investidor que compra Diamondback sabe que o poço dela é dela, que o contrato vai ser honrado, que mudança de governo não vai virar a mesa, que o tribunal vai funcionar se houver disputa. Esse intangível, que economista de banco brasileiro chama com desdém de "ambiente institucional", é a coisa mais cara do planeta. Petróleo tem em vários lugares. Instituição que protege o dono do poço tem em poucos. Por isso o capital vai onde vai, e por isso o nosso pré-sal precisa de bônus de assinatura bilionário para atrair o mesmo investidor que paga ágio espontâneo em Midland, Texas.
Me diz uma coisa, qual é a lição que a nossa intelligentsia vai tirar disso? Provavelmente nenhuma. Vão dizer que o modelo americano é "extrativismo predatório", que precisamos de uma "política industrial verde coordenada pelo Estado", que o exemplo a seguir é a Noruega, esquecendo convenientemente que a Noruega tem cinco milhões de habitantes e um fundo soberano construído em cima de instituições centenárias, não em cima de Ministério de Minas e Energia loteado por partido. A realidade é mais simples e mais dura: produção de energia barata e abundante é o que separa civilização de penúria, e quem entende isso ganha dinheiro, quem não entende escreve artigo em revista acadêmica.
Enquanto isso, o estoque de poços da Diamondback continua lá, parado, esperando o momento certo. Não tem ideologia, não tem narrativa, não tem comissão parlamentar. Tem geologia, capital e contrato. As três coisas que o Brasil trata como detalhe e que o mercado trata como tudo. Quando o preço do barril subir, os texanos abrem a válvula em semanas. Nós continuaremos discutindo se podemos perfurar.
Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.
