O Goldman Sachs reduziu o preço-alvo das ações do Reddit para US$ 180, e a notícia chega com aquele cheiro inconfundível de planilha refeita às pressas no andar dos analistas que, meses atrás, ajudaram a empurrar o mesmo papel goela abaixo do investidor de varejo. A coreografia é antiga e cansativa. Primeiro o banco patrocina o entusiasmo, depois recalibra o entusiasmo, depois explica por que recalibrou, e no fim cobra honorários por todas as três etapas. Quem perde dinheiro nesse balé nunca é o coreógrafo.

Convém olhar o que está sendo precificado, porque o Reddit não é uma siderúrgica, não fabrica chip, não extrai cobre, não entrega encomenda. O Reddit é um pátio onde estranhos discutem séries, política e o preço do bitcoin, e a tese de investimento se sustenta na ideia de que esse pátio será monetizado via publicidade e via licenciamento de dados para treinar modelos de inteligência artificial. Tese plausível, talvez. Mas tese, não fato. E quando o mercado precifica uma tese como se fosse fluxo de caixa garantido, está cometendo o mesmo erro que cometeu com pontocom em 1999, com subprime em 2006, com criptomoedas sem utilidade em 2021. O nome muda, o vício é o mesmo.

O detalhe interessante está em quem ganha mesmo quando o preço cai. O banco que rebaixa o alvo continua faturando comissão na corretagem, continua faturando taxa de assessoria em fusões, continua intermediando a saída dos institucionais que já estavam posicionados antes do varejo entrar. O analista que escreve o relatório recebe bônus pelo relatório, não pelo acerto. E o pequeno cotista, aquele que comprou Reddit porque viu no TikTok que ia para a lua, fica olhando o gráfico vermelho e se perguntando o que fez de errado. Não fez nada de errado. Foi só o último a sentar na cadeira quando a música parou.

Há também o pano de fundo que ninguém quer encarar de frente. Plataformas que vivem de conteúdo gerado por usuário enfrentam um problema existencial silencioso, porque o mesmo modelo de inteligência artificial que supostamente vai engordar suas receitas via licenciamento de dados é o modelo que vai esvaziar a necessidade de o usuário visitar o pátio para tirar dúvida, pesquisar produto ou ler resenha. Quando o robô responde antes de o leitor clicar, o anúncio não aparece, e o anúncio que não aparece não gera receita. A planilha do Goldman provavelmente já tem essa linha, só não está em destaque no relatório que vai para o cliente comum.

Some a isso a chuva ácida regulatória que se aproxima sobre coleta de dados, sobre moderação de conteúdo, sobre responsabilização de plataforma por discurso de terceiros, e a conta começa a ficar mais sóbria. Cada nova regra sanitária do Estado sobre o que se pode dizer, o que se pode coletar, o que se pode vender, é uma mordida silenciosa na margem operacional. O custo aparece depois, em conformidade, em advogado, em equipe de moderação, em multa. Nunca aparece no anúncio inicial da regra, que vem sempre embrulhado em retórica de proteção ao usuário.

A lição não é sobre Reddit, é sobre o teatro inteiro. Quando o sacerdote do templo financeiro recalibra o oráculo, o fiel já está sangrando. O preço justo de qualquer ativo é aquele que alguém paga voluntariamente com o próprio dinheiro depois de ler o balanço, não o número que o banco sussurra na orelha do cliente premium antes de divulgar publicamente. Quem confunde recomendação de analista com bola de cristal está pagando ingresso para assistir mágica feita com o próprio bolso.

Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.