A notícia, na superfície, parece contraditória até para o investidor desavisado. Como pode uma empresa superar a previsão de lucro por ação e, simultaneamente, decepcionar na receita? A resposta é simples e desconfortável: porque o jogo dos resultados trimestrais há muito deixou de ser sobre vender mais e passou a ser sobre administrar expectativas. A IRIDEX, fabricante de equipamentos médicos oftalmológicos, fez o que metade das companhias listadas faz quando o vento sopra contra: cortou custos, recomprou ações, ajustou linhas contábeis e produziu o coelho do lucro por ação que os analistas queriam ver na cartola.
Olha, lucro por ação é uma fração. Em cima, o lucro líquido. Embaixo, o número de ações em circulação. Diminua o denominador via recompra, enxugue despesas operacionais até o osso, posterge investimento, e pronto, o LPA sobe mesmo quando a receita, que é o oxigênio real do negócio, está minguando. É o equivalente corporativo de emagrecer cortando músculo em vez de gordura. A balança agradece, o corpo definha. Os analistas comemoram a "superação", o acionista de longo prazo deveria estar preocupado.
O detalhe que ninguém comenta nas notas eufóricas dos releases é que a decepção na receita significa, no mundo concreto, menos hospitais comprando o laser de fotocoagulação, menos clínicas adquirindo o sistema cirúrgico, menos pacientes sendo tratados com a tecnologia da empresa. Receita é o que o mercado, voluntariamente, está disposto a pagar pelo produto. Quando ela cai, é o consumidor dizendo, com a única linguagem que importa, que algo não está atraindo como antes. Concorrência mais agressiva, preço fora da realidade, produto envelhecendo, distribuidores mal alinhados, qualquer um destes problemas é mais relevante para o futuro da companhia do que qualquer manobra contábil trimestral.
E aqui mora a perversidade do incentivo. O CEO que precisa entregar o número mágico ao mercado a cada noventa dias tem todo estímulo para sacrificar o crescimento estrutural pela cosmética de curto prazo. Bônus está atrelado ao LPA. Stock options valorizam com a recompra. Conselho aplaude o "disciplinado controle de custos". E o investidor minoritário, aquele coitado que comprou a ação acreditando que a empresa cresceria organicamente, fica refém de uma engenharia financeira que, repetida trimestre após trimestre, acaba comendo o futuro da própria companhia. É a sabedoria popular dos avós: quem vende a mobília para pagar a feira, um dia janta no chão.
Há ainda o pano de fundo macroeconômico que ninguém quer encarar de frente. Setores de equipamentos médicos sentem na pele o custo de capital elevado, as cadeias globais ainda truncadas, a inflação de insumos que persiste mesmo quando os índices oficiais juram que está tudo sob controle. Quando o juro está alto, hospital adia compra, clínica posterga upgrade, distribuidor reduz estoque. A receita murcha não por incompetência da IRIDEX, mas porque o crédito artificialmente caro pune o investimento produtivo enquanto subsidia a especulação financeira. O mesmo banco central que aplaude lucros trimestrais é o que asfixia a demanda real que sustentaria esses lucros amanhã.
O mercado vai engolir a manchete e seguir adiante, como sempre faz. Mas o leitor atento deveria guardar a lição: número de lucro que sobe enquanto a receita cai é sintoma, não cura. É a maquiagem antes do enterro, é o sorriso do paciente terminal que ainda quer parecer bem na foto. A verdade econômica acaba sempre vencendo a contabilidade criativa, e quando vence, costuma cobrar juros compostos.
Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.
