A Navigator Global Investments, gestora australiana com gosto por colecionar participações em casas de hedge fund pelo mundo afora, acaba de assinar mais um cheque, US$ 195 milhões pela carteira da Stable Asset Management, especializada em estratégias de seguros e ativos relacionados. O mercado financeiro celebrou em tom litúrgico, como faz sempre que dinheiro grande muda de mão entre clubes fechados, e os releases vieram redigidos naquele dialeto particular em que sinergia quer dizer demissão e plataforma diversificada quer dizer concentração. Tradução para o português dos mortais, um administrador de fortuna alheia comprou outro administrador de fortuna alheia, e a comissão continua saindo do mesmo lugar de sempre, do bolso do cotista.
Há uma piada antiga em Wall Street que diz que ninguém ficou rico investindo em hedge fund, mas muita gente ficou rica vendendo hedge fund. A frase envelheceu bem. Quando uma gestora paga US$ 195 milhões por um portfólio, ela não está comprando rendimento futuro, está comprando fluxo de taxa de administração capturado, com clientes amarrados em contratos longos e estruturas opacas que ninguém revisita por preguiça ou por confiança mal calibrada. É a velha alquimia, transformar relacionamento institucional em ativo intangível, lançar isso no balanço como ágio e cobrar do investidor final, ano após ano, a conta da própria captura. Quem segue o dinheiro descobre que ele anda em círculos cada vez mais apertados.
O detalhe que escapa ao noticiário é a natureza do nicho adquirido, o segmento de seguros e estratégias correlatas, exatamente o tipo de mercado que floresce no calor da regulação pesada. Não é coincidência. Onde o Estado complica, surge uma indústria paralela de especialistas em desemaranhar o que ele mesmo emaranhou, e essa indústria cobra caro, porque pode. Cada nova exigência prudencial, cada nova métrica de Solvência, cada novo capítulo de compliance produz, do outro lado do balcão, um exército de consultores, gestores, atuários e advogados que vivem da complexidade. A regulação não combate o capital concentrado, ela é o adubo dele. Os pequenos não têm fôlego para a papelada, os grandes têm departamento inteiro pra isso, e o resultado é o que se vê, oligopólio com aparência de zelo público.
Vale lembrar que a Navigator é controlada parcialmente pela Dyal Capital, que por sua vez é parte do conglomerado Blue Owl, que por sua vez gere centenas de bilhões e tem participações em dezenas de outras gestoras. Você está vendo a figura formar-se no tapete, é uma matrioshka financeira, gestora dentro de gestora dentro de gestora, e em cada camada um time de profissionais cobra fee sobre fee sobre fee. Chamam isso de mercado livre, mas mercado livre de verdade não tem essa cara, mercado livre tem entrada baixa, saída fácil, preço transparente e concorrência feroz. O que se vê aqui é o oposto, um clube de senhores trocando ativos entre si com a benção dos órgãos reguladores que eles próprios ajudaram a desenhar.
O brasileiro que lê essa notícia entre uma boleta do Tesouro Direto e um saldo da Selic precisa entender que o jogo não se passa no andar dele. Lá em cima, onde se decide o que é classe de ativo legítima e o que não é, onde se carimba o que entra na carteira do fundo de pensão da sua sogra e o que fica de fora, são meia dúzia de complexos como esse que mandam. E quando uma gestora compra outra por quase um bilhão de reais, o que está sendo precificado não é talento, não é alpha, não é serviço ao investidor, é acesso, é canal de distribuição, é a relação capturada com o capital cativo das instituições que, por exigência regulatória, são obrigadas a alocar em algum lugar.
O que se vê é o press release triunfante anunciando crescimento e diversificação. O que não se vê é o investidor final pagando, em taxa de performance e taxa de administração somadas, o ágio dessa transação pelos próximos dez anos. O que não se vê é o pequeno gestor independente, sem capital para entrar nessa dança de aquisições, sendo lentamente espremido até a irrelevância. O que não se vê, sobretudo, é que essa concentração toda só existe porque o sistema monetário mundial inunda os mercados de liquidez barata há quase duas décadas, criando ativos onde antes havia ar e fazendo qualquer carteira parecer competente quando a maré sobe para todos. Quando a maré virar, e ela vai virar, descobriremos quem estava nadando pelado, e a conta, como sempre, vai chegar para quem nunca esteve na praia.
Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.
