A CSPC Pharmaceutical desabou no pregão e o noticiário financeiro, sempre pronto a embrulhar desastre em jargão técnico, fala em "pressão de margem", "expiração de patentes", "revisão de portfólio". Tradução para o português dos mortais, a empresa vendeu menos do que prometeu, gastou mais do que jurou, e o investidor que comprou a fábula do crescimento perpétuo descobriu, tarde demais, que estava financiando uma engrenagem que só funciona enquanto o Estado chinês decide que vai funcionar. Tudo o que sobe sustentado por mão invisível do governo, mais cedo ou mais tarde, encontra o chão.
Olha, é preciso entender o que é uma farmacêutica chinesa de grande porte para enxergar a queda de hoje pelo que ela é. Não estamos falando de um laboratório que descobriu uma molécula nova, patenteou, defendeu sua propriedade em tribunal e cobrou pelo risco assumido durante quinze anos de pesquisa. Estamos falando de uma estrutura que opera num ambiente onde a propriedade intelectual ocidental é tratada como sugestão, onde o regulador do Estado decide quem entra e quem sai do mercado interno, onde subsídios fluem por canais que nenhum analista de Wall Street consegue mapear, e onde a contabilidade é um exercício de criatividade orientada politicamente. Quando esse castelo tropeça, o sintoma aparece na cotação; a doença, porém, é estrutural.
Quer dizer, o mercado finge não ver o óbvio. Empresas que dependem de licenças do Estado para existir não são empresas no sentido pleno, são extensões da política industrial fantasiadas de capital privado para captar dinheiro estrangeiro. Cada dólar que um fundo americano ou europeu enfia em papéis chineses é, em última instância, um voto de confiança no Partido Comunista. E quando o Partido muda de humor, redefine prioridades sanitárias, aperta o cerco sobre genéricos ou favorece um concorrente mais alinhado, a empresa "privada" descobre, do dia para a noite, que seu modelo de negócios era um arranjo, não um ativo.
Me diz uma coisa, alguém ainda acredita que o problema da CSPC é técnico? Siga o dinheiro e o cenário se ilumina. Há anos a companhia se beneficia de um sistema sanitário onde o comprador final é o próprio Estado, que define preço, volume e cronograma de aquisição. Margens generosas vinham daí, não da inovação. Agora que Pequim aperta os custos do sistema de saúde para conter o rombo demográfico que sua política de filho único cavou, o mesmo Estado que engordou a empresa começa a apertar o cinto. Os capitalistas de compadrio descobrem, sempre tarde demais, que o sócio governamental também sabe escorraçar.
Existe uma lição, e ela é universal. Toda vez que um setor inteiro depende de favores políticos para prosperar, o investidor de fora está apostando contra ele mesmo. Ele acha que comprou ação, comprou expectativa de favor continuado. Comprou lobby travestido de balanço. Comprou a promessa de que o burocrata em Pequim vai continuar achando útil a existência daquela companhia. Quando essa promessa expira, o ajuste é violento, e ninguém devolve o dinheiro a quem confiou no enredo. O capitalismo de Estado é exatamente como o socialismo, com uma diferença, ele convida o ingênuo estrangeiro para a festa, deixa que pague a conta, e o expulsa antes da sobremesa.
O que está acontecendo com a CSPC hoje é o que vai acontecer, mais cedo ou mais tarde, com toda empresa cuja saúde depende menos do consumidor e mais do despacho oficial. O mercado livre tem crises, é verdade, mas elas purgam erros e recompensam quem entendeu. O capitalismo dirigido tem colapsos, e neles quem perde é sempre o último a entrar e o primeiro a confiar. A bolsa de Hong Kong não está corrigindo um detalhe contábil, está cobrando, com juros, a fatura de uma ficção mantida por tempo demais.
Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.
