A Eversource Energy entregou números acima do consenso de Wall Street no primeiro trimestre de 2026 e a teleconferência foi exatamente o que se espera desse tipo de empresa, a ladainha do CEO sobre disciplina de capital, transição energética, investimento em rede e bla bla bla. Os analistas fazem perguntas educadas, o CFO responde com siglas, e ninguém na sala tem a coragem de fazer a única pergunta que importa, qual a graça de bater estimativa quando o seu lucro é determinado por uma comissão pública que define quanto você pode cobrar de um consumidor que não tem para onde fugir?
Quer dizer, a Eversource opera em Connecticut, Massachusetts e New Hampshire sob o regime que os americanos chamam pomposamente de utility regulada, traduzindo, monopólio territorial com retorno garantido sobre o capital investido. O modelo é simples e antigo, a empresa investe em ativos de transmissão e distribuição, o regulador aprova um retorno alvo sobre esses ativos, e a tarifa é calibrada para entregar exatamente isso. Não há concorrente apertando margem, não há cliente migrando para outro fornecedor, não há a menor possibilidade de quebrar. Bater estimativa nesse arranjo é como o garoto da papelaria do bairro comemorar ter vendido todos os cadernos no primeiro dia de aula.
Olha, o que ninguém comenta é o detalhe que faz toda a diferença, a Eversource gastou bilhões em capex de rede nos últimos anos, e cada dólar enterrado na infraestrutura vira base de remuneração para a próxima revisão tarifária. Mais investimento, mais rate base, mais lucro autorizado pela lei. O incentivo é perverso e óbvio, a empresa não tem motivo para ser frugal, eficiente ou criativa, porque o regulador premia justamente quem investe mais, mesmo quando o investimento é discutível. O consumidor da Nova Inglaterra paga uma das tarifas residenciais mais caras dos Estados Unidos e ninguém na imprensa financeira faz a conexão entre uma coisa e outra.
Me diz uma coisa, em que outro setor da economia o sujeito pode chegar para a clientela e dizer, vou aumentar o preço porque gastei mais, e a clientela é obrigada a aceitar porque o juiz da causa é a mesma autoridade que negocia com o meu lobby? Isso não é mercado, isso é uma simbiose entre empresa e Estado tão antiga quanto o mercantilismo do século dezessete, só que com slide de PowerPoint e ESG report. A diferença entre a Eversource bater estimativa e a Apple bater estimativa é que a Apple precisa convencer milhões de consumidores a tirarem o cartão do bolso voluntariamente, enquanto a Eversource precisa convencer cinco comissários nomeados por governadores democratas.
E aí entra o ponto que o release do trimestre cuidadosamente esconde, parte relevante do crescimento de receita vem da agenda verde imposta pelos próprios estados onde a empresa opera, eletrificação compulsória, expansão de rede para acomodar renováveis intermitentes, programas subsidiados de eficiência energética bancados na tarifa. A empresa lucra com a transição porque o Estado a obriga a investir e depois autoriza repassar o custo. O contribuinte paga duas vezes, primeiro como contribuinte que financia subsídio federal, depois como cliente que vê a tarifa subir para remunerar o capital investido. Os acionistas agradecem, os executivos recebem bônus, e o pobre coitado em Hartford no inverno paga a conta de luz com o dente trincando.
O resultado da Eversource não é uma vitória do capitalismo, é a confissão pública de que existe um andar superior da economia americana onde executivos medianos ganham salários de astronauta para administrar o que é, no fundo, uma concessão pública vestida de empresa de capital aberto. O capitalismo de verdade exige risco, exige falência possível, exige cliente que pode dar as costas. Tudo isso foi cuidadosamente removido do setor elétrico há décadas em nome da estabilidade, e o mercado financeiro americano sabe muito bem por que utilities são chamadas de bond proxies, são quase títulos de dívida pública vestidos de ação, com rendimento previsível garantido pelo poder de polícia do Estado. Quando alguém aplaudir o próximo balanço da Eversource, lembre que o aplauso correto deveria ser para o regulador, porque é ele quem entrega o resultado.
Com informações da Investing.com BR. A análise e opinião são do O Algoz.
